L’invasione dell’Ucraina ci consegna un mondo più piccolo, con la prospettiva di un permanente assottigliamento dei flussi di commercio fra i paesi occidentali e la Federazione Russa. Ed è un mondo più piccolo anche per l’ulteriore colpo che la globalizzazione subisce dal ritorno di drastiche misure di lockdown in Cina, dove è mancato il passaggio a una fase di controllo della pandemia centrata su cure farmaceutiche, come invece avvenuto altrove con le campagne di vaccinazione. Un mondo che perde quindi parte dei benefici del commercio internazionale e che per questo si ritrova a fare i conti con un innalzamento del livello dei prezzi e una possibile recrudescenza dell’inflazione. Su questo sfondo, due fattori dominano le evoluzioni dell’economia mondiale: il prolungarsi della fase di rialzo dei prezzi dell’energia e il progressivo inasprimento delle politiche monetarie.
Come argomentato nel Rapporto 3/2021, lo shock energetico è collegato alla transizione green ed ha per questo natura permanente. L’invasione dell’Ucraina sta ora accentuando la volatilità dei prezzi e ciò rende impossibile stabilire quali siano i nuovi livelli di equilibrio, fermo restando che, almeno per quanto riguarda il gas naturale, certamente non si tornerà alla situazione che ancora prevaleva nella prima metà del 2021. Al conflitto ucraino è inoltre legato l’ulteriore aumento di altre materie prime, a cominciare dal frumento e da alcuni metalli.
In un simile contesto, l’orientamento delle politiche monetarie è mutato e si torna ad assegnare priorità all’ancoraggio delle aspettative di inflazione. L’ipotesi di una momentanea fiammata dei prezzi, sospinta dall’iniziale forza della ripresa post-pandemica, ma prossima al rientro nel corso del 2022, è superata dai fatti. Le autorità monetarie stanno rivedendo di conseguenza le proprie strategie. Ne derivano un innalzamento della curva dei tassi e una ridefinizione dei rapporti di cambio fra le principali valute. Ai prezzi delle materie prime e alla revisione dei programmi di politica monetaria sono dedicati i primi due capitoli del presente Rapporto.